可转债投资要点与案例分析

本文主要研究可转债的投资，分成三个部分：可转债的基础知识，可转债的要点提炼，可转债投资案例分析三个部分，以上中下三篇文章连载进行剖析可转债投资。

第一部分可转债的基础知识

一、什么是可转债？

发行可转债是上市公司进行再融资的一种常见的方式，而可转债全称为可转换公司债券，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券，具有债权和股权的双重属性。

二、如何进行可转债申购？

可转债申购没有门槛要求，只要有证券账户即可，投资者可根据券商交易软件的提示进行可转债申购。注意，申购可转债中签以后需要做好足额缴款，如果连续12个月内累计出现3次中签但未足额缴款的情形,会被记入打新黑名单，6个月都不能参与新股、可转债、可交债和存托凭证的网上申购。

三、怎么区分可转债配债和申购？

同一只可转债在发行时有配债和申购，申购是对所有投资者开放，而配债是针对原股东优先配售。

可转债配债是指当上市公司要发行可转债，如果投资者在股权登记日后仍然持有这家公司的股票，那么就可以根据配售比例获得可转债的优先配售权。这部分配债的权利会自动显示在投资者的持仓中。需要注意的是，配债不会自动缴款，需要投资者手动操作买入配债，才能完成配债缴款，并且配债有时间期限的，一般在该可转债发行申购日当天是最后配债日。

四、可转债的交易规则

可转债交易不设涨跌幅，实行T+0回转交易，在对应正股出现异常波动时，可转债也可能会出现暴涨暴跌的情况。

1、交易时间

沪市：交易日的9:15至9:25为开盘集合竞价时间，9:30至11:30、13:00至15:00为连续竞价时间。

深市：交易日的9:15至9:25为开盘集合竞价时间；9:30至11:30、13:00至14:57为连续竞价时间；14:57至15:00为收盘集合竞价时间。

2、申报限制

沪市：集合竞价阶段：交易申报价格最高不高于前收盘价格的150%，并且不低于前收盘价格的70%。连续竞价阶段：交易申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的110%且不低于即时揭示的最高买入价格的90%；同时不高于上述最高申报价与最低申报价平均数的130%且不低于该平均数的70%。

深市：集合竞价阶段：上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围为发行价的上下30%，非上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围为前收盘价的上下10%。

连续竞价、收盘集合竞价段：有效竞价范围为最近成交价的上下10%。

3、不可撤单时间

沪市：交易日9:20至9:25不可撤单。

深市：交易日9:20至9:25；14:57至15:00不可撤单。

4、委托单位

通过竞价交易买入可转换公司债券以1手（10张）或者其整数倍进行申报。卖出可转换公司债券时，余额不足1手（10张）部分，应当一次性申报卖出。

5、临时停牌规定

沪市

[1]可转债盘中交易价格比前一个交易日收盘价，上涨或下跌第一次超过20%（含），需临时停牌，停牌时间为30分钟；如第一次临时停牌到了14:57还不满30分钟，也会进行复牌。

[2]当上涨或下跌超过30%（含），进行第二次临时停牌，第二次临时停牌会一直持续到14:57。

[3]盘中临时停牌期间不接受申报。

深市

[1]可转债出现下列情形可实施盘中临时停牌措施：

a.盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过20%的；

b.盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过30%的。

[2]单次盘中临时停牌的持续时间为30分钟，具体时间以深交所公告为准。临时停牌时间跨越14:57的，于当日14:57复牌，并对已接受的申报进行复牌集合竞价，再进行收盘集合竞价。

[3]盘中临时停牌期间，投资者可以申报，也可以撤销申报。复牌时对已接受的申报实行复牌集合竞价。

6、停牌规定

可转换公司债券的正股股票停复牌的，可转换公司债券同步停复牌，但因特殊原因可转换公司债券需单独停复牌的除外。

五、关于可转债转股

可转债自发行结束之日起六个月后方可转换为公司股票，转股期限由公司根据可转债的存续期限及公司财务状况确定。通常情况下，投资者可以在《募集说明书》中约定的转股期限内，将持有的可转债转换成股票。

那可转债转成股票有什么好处呢？其实转股主要看转股价值与转股溢价率。

转股价值是指在某一时点，可转债如果转换成股票所对应的股票价值；转股溢价率是指可转债市价相对于其转股价值的溢价水平，即转股溢价率=转股溢价/转股价值。举例来说，某可转债当前债券价格为160元，约定的转股价格为4元，面值100元可转债转股可以转为25股股票，正股股价为6元，则转股价值为6*25=150元，转股溢价率为(160-150)/150*100%=6.67%。

通常市场热度高的可转债转股溢价也相对较高。市场上有时有少数发行可转债的上市公司存在过度炒作的现象，一旦市场热度降低，正股价格出现较大回落，可转债价格也将同步下跌，部分转股溢价较高的可转债价格下跌幅度可能远超正股。投资者应正视可转债交易风险，及时关注转股相关公告，理性投资。

六、可转债强制赎回

可转债强制赎回条款即《募集说明书》内所称的“有条件赎回条款”。有条件赎回条款普遍约定，在可转债转股期内，正股连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于转股价格的130%，上市公司有权以债券面值加应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。一旦触发强制赎回条款，上市公司选择赎回可转债，投资者若未在约定期限内转股，则该只可转债只能被赎回，从而对于部分以高溢价买入可转债的投资者而言，可能面临较大损失。因此，投资者应及时关注赎回和风险提示等公告，特别是高溢价可转债的强制赎回风险，投资决策需谨慎，避免造成投资损失。

第二部分可转债的要点提炼

一、可转债通俗理解。

可以这么简单的认为，投资人把钱借给上市公司，100元人民币就对应100元面值，约定利率和期限，同时上市公司提供一个选择权，投资者在一定时间范围内可以以约定价格以债转股。这种通俗的理解更加直观，那么投资者就知道到底是怎么回事，实际上可转债属于一种非常复杂的金融产品，因为要对债券和股票要有深刻理解，才可以真正做到掌握投资技能。

二、可转债的交易要点。

可转债交易要点一个是不设置涨跌幅，另一个是T+0.也就是说在实际的交易当中，虽然规则很复杂，但是这两个是最为直观的，也是使用频率最高的。复杂的规则就算是成熟的投资者也不会完全记得，那么提炼核心就显得很关键。

三、可转债的的股债双重属性。

可转债具有债券的债权特征，也有股票的股权特征，也就是可转债有双重身份，这种双重身份在投资中是下有保底，上不封顶的基础。但是同时也要理解到，债券的最大风险是违约，股票的最大风险是下跌甚至退市。

四、转股价值。

转股价值其实很简单，就是每张可转债以约定价格转股之后对应的公允价值，但是在使用的时候，要能直观理解以及做到灵活使用。例如，投资者拥有10张报价为120元的可转债，约定转股价格是10元，市场股票价格是9元，那么每张可转债可以转成股票数=面值/约定转股价格=100/10=10股，转股价值=每张可转债可以转成股票数*股票价格=10*9=90元。那么这个投资者债券持有市值是1200元，如果转成股票后，就是900元，投资者就可以选择以债券的形式持有，其实这里也很简单，投资者肯定会选择股债中市值高的。

五、转股溢价率。

转股溢价率是指可转债市价相对于其转股价值的溢价水平。例如，投资者拥有10张报价为120元的可转债，约定转股价格是10元，市场股票价格是9元，那么每张可转债可以转成股票数=面值/约定转股价格=100/10=10股，转股价值=每张可转债可以转成股票数*股票价格=10*9=90元。转股溢价率=（可转债市价-转股价值）/转股价值=（120-90）/90=33.33%。理论上，转股溢价率为零时，投资可转债的风险为零，但是实际中，因为可转债的价格和股票价格是动态的，加上有债券违约和股票退市这种事件存在，所以实际投资中，并不能这么简单理解。

六、申购新的可转债。

申购新的可转债其实通俗理解，就是大家借钱给上市公司，借的钱超过了上市公司需要的额度，就采取摇号抽签。从长期看，因为能够兑付的概率远大于违约，所以可转债跌破面值的概率较低，而在面值之上交易的概率较大，所以采取全部申购，开市当日卖出，中长期会有稳定的利润。这是中国的一个少有的红利，也就是按照证券账户就能有这个申购福利，长期申购就能获得一笔收益，近年大概每个账户1000-2000的收益是比较常见的。

第三部分可转债投资与案例

一、可转债具有债券与股票双重特征。

二、债的属性是兜底，股的属性是冲顶。

三、可转债的研究依然需要对于公司有深入理解。

四、股票的爆发力决定可转债是否具有爆发力，这一点而言，正股的科技属性显得比较重要。

五、寻找面值上下附近的买入是寻找安全性的要点。

六、股票市场冷清时候发行的可转债要重点关注，此时很可能会有一个中长期很便宜的转股价。

七、公司如果有兑付能力问题，是最大的风险点，所以公司的中长期稳定性还是重要的，并不可以认为兑付一点风险也没有。

八、可关注品种：北陆转债，济川转债。