出口量价：行业进入主动去库存阶段，生物柴油价格开始企稳回升数量端：我国生物柴油出口量同比画倍，创历史新高，推测行业进入主动去库存阶段。

2023M1-2 我国生物柴油出口量合计 45.5 万吨，同比+101.6%。出口显著增长，推测有 3方面原因：1）与跨年度收入确认有关；2）天气转暖和欧美驾驶季节临近，对高凝点UCOME需求增长；3）国内生物柴油企业存累计库存，在价格下行期加速去库存减少价格及仓储成本损失。

价格端：原油及作物油价格处于低位，生物柴油价格快速下跌。2023M1-2我国生物柴油出口均价为9，399元/吨，同比-10.6%，价格从高点快速回落推测主因：1）乌克兰、澳大利亚等国菜籽丰产，棕榈油、菜籽油等欧洲生物柴油主要原料价格有所回落，国内生物柴油价格眼随回落；2）2022Q4 欧盟生物柴油库存处于高位，超 110 万吨，需求减弱盈利端：近期生物柴油价格下行趋势减缓，静待盈利修复。根据卓创资讯数据，2023 年1-2月生柴价格与地沟油价格同步下行，价差虽维持稳定（注：价差为即期价差，不考虑提前签订出口合同），但考虑到库存周期与存货跌价准备后，企业报表盈利性仍处于较低位置。2023 年 3月受疫后餐饮行业恢复地沟油供給增多及需求减弱影响，地沟油价格大幅下行，生物柴油企业盈利性有所恢复，截至 4月7日，我国生物柴油价格为 8200 元/吨，较 3月 31 日最低点 8000 元/吨价格提升 2.5%；等待盈利性修复。

政策变化：欧盟生物柴油供应缺口有望扩大

欧盟2023年3月30日达成一项唯时协议，要求在交通领域：1）到2030年通过使用可再生能源将运输中的温室气体排放强度降低14.5%；或到2030年可再生能源在交通部门最终能源消耗占比不低于29%.2）2030年先进生物燃料（非粮原料）和非生物来源的可再生燃料（主要是可再生氯和氢基合成燃料）在交通领域能源消耗中占比不低于5.5%，其中非生物来源的可再生燃料（RFNBOs）占比不低于 1%。

1）需求总量持续上行：2021 年欧盟可再生能源在交通部门占比达 8.0%，距商减排目标差距大，欧盟生物柴油供应缺口有望扩大。2）结构性利好我国的发展：欧盟提议2030年前淘汰豆油基生物柴油及棕榈油基生物柴油，而我国生物柴油以废油脂为原料，属于先进生物燃料，是欧盟鼓励的方向，故更加利好我国生物柴油行业的发展竞争格局：上市公司市占率近30%，在手产能弹性大3家生物柴油上市公司市占率近30%，头部企业在手产能弹性大，据USDA预测，2022年我国生物柴油产能为414万吨，上市公司中卓越新能、海新能科、嘉澳环保产能分别为50 万吨（UCOME）、40万吨（HVO）、30万吨（UCOME），在建+拟建产能分别为35/0/115万吨此外山高环能在建+拟建产能共50万吨，企业积极扩产，投资建议：在降碳背景下，欧盟生物柴油长期需求强，短期有望由淡向好，建议关注生物柴油行业龙头卓越新能。

风险提示

1、上游原材料行业市场格局发生重大变化，原材料采购难度加大；2、欧盟市场需求不达预期。