科技，是这个时代的主题。

近期，全球科技股龙头苹果、亚马逊等迭创新高，苹果甚至成为首个达到2万亿美元的美股，中概股阿里巴巴、京东等也是频创新高。虽然市场对此轮科技股的上涨提出了担忧，认为可能是科技泡沫2.0，但市场对大科技热情似乎只增不减。

国内市场随着科创板和注册制的推进，科技企业募资通道扩宽，A股行业权重的分配也进一步发生了微妙变化。这种行业权重的变化，不仅是资本市场配合经济结构调整的一个选择，也将影响机构持仓，并带来配置机会。

本文，我们将回顾A股十年行业权重变化，并进一步分析大科技板块的变化特点。

A股十年行业权重变化

截至2020年8月25日，A股总市值达82.3万亿元，上市公司数量达到3970家。其中，银行板块市值仍为最大，达到9.9万亿，但较年初收缩了约2万亿；非银金融板块市值次之，达8万亿。生物医药板块市值达7.88万亿，而大科技板块中，电子、计算机板块市值分别达到7.05万亿及3.7万亿。

虽然从数值上来看，A股目前仍以金融地产为主，但转为动态分析，综合2010年至今的行业市值权重变化会发现，金融地产的市值权重在逐渐减小，且从2019年科创板开板后，该板块市值权重降低的幅度增大。

银行板块市值权重从十年前的22.5%下降到目前的12.12%；非银金融行业市值权重则大致在7%-9%之间波动，直到去年有所上升，达到10%；地产板块市值权重持续收缩，从2010年初的4.65%下降到2020年8月25日的2.91%。

相对的，大科技板块上，电子行业权重从十年前的1.29%大幅上升到8.56%；计算机板块权重从1.07%上升到4.49%；机械设备、电气设备、传媒及国防军工、通信行业权重也发生了不同程度的上升。

不过，对比港、美股市场的结构，A股科技股的空间还有很大。以美股为例，美股行业规模的扩张，与各时代的主旋律一致。70年代的滞胀与石油危机使得石油和天然气、能源行业的占比提高；80年代的去工业化、发展服务业，使得工业服务、卫生保健等行业得到扩张；90年代之后大力发展高新科技产业，相应的科技行业的占比大幅提升，大量挤占了上游资源品的份额。

2000年之后，科技产业在科网泡沫破灭后，市值占比仍在稳步提升，另外，占比提升较明显的行业还有零售、地产等。而份额被挤占的行业主要是卫生保健和石油天然气等。

这种每个年代的资本市场中，份额扩张的行业与宏观层面的发展脉络基本一致。说明了在经济发展进程中，资本市场既提供了资源配置的需要，同时也是经济结构变化最客观的体现。回归到A股，科技股市值规模的上升也同样体现了经济风向的变化、资源配置偏好的转变。

反观A股，银行没有上市前更多的市值权重来自于制造业和地产，银行上市后金融权重大幅提升。此外，目前来讲还能看到一个显著的变化，在非金融非石油石化板块中，科技创新类企业市值比重明显抬升。未来，信息技术、生物医药、新材料、新能源等行业权重将会持续提升。

新股上市行业分布变化及行情

行业权重的变化，一方面与时代脉络紧密相关，另一方面也是科创板和注册制推行的结果。从新股发行情况来看，A股十年来，上市新股行业分布与市值分布趋势基本一致。90年代初市场处于粗放发展时期，房地产作为主要的经济贡献主体，也成为新股的主要群体。此后，制造业大量上市。

但随着A股产业结构的逐渐优化，以及各时期主导产业的变化，上述几个行业的上市公司数量逐渐缩减。2015年以后，从趋势上看，医药生物、机械设备和电子行业新股上市数量再次增长。

从行情变化来看，2010年以来，医药生物、电子、计算机和通信申万行业指数成分股区间涨幅居前（算术平均）。其中，医药生物板块涨幅最高，达到372.21%；电子行业涨幅达349.51%。这种强劲的涨幅趋势，从一定程度上反映出资本对不同行业偏好风向的变动。

拟上市新股行业分布情况

从新股发行情况来看，拟上市新股行业分布在主板和中小板上的变化仍然不大，目前依然以工业制造业企业为主，科网企业占比仍较少。但在科创板和创业板上，大科技股毫无疑问站在C位。

目前在科创板及创业板上排队的企业共计615家，以证监会行业分类标准划分，计算机、通信及其他电子设备制造业、软件和信息技术服务业及互联网和相关服务业拟上市公司数量合计达144家，占比达23.41%。同时，考虑到目前仍然还有很多科技类企业考虑赴港或海外上市，目前国内市场也仍有巨量空间留给大科技板块。

对于未来，从长期的角度看，A股可能会在某种程度上对标美股市场的特点，即出现一些市值较大的头部科技公司，同时也从全市场的市值结构上占据比较大的地位。

牛牛研究中心吴昕玥

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