更新财务资料后，杭州博拓生物科技股份有限公司（博拓生物）上市进程继续，于4月28日成功过会，意味着博拓生物距离上市是真正的“一步之遥”。不过这一步却也抵挡了许多企业。

短平快解读发现，虽然疫情让博拓生物的经营业绩突飞猛进，但这并不能持续，此外，博拓生物的毛利率低于同行，说明公司产品的竞争力不足，有待进一步加强。更重要的，博拓生物前五大供应商有两家企业为关联企业，如何保障投资者的正当权益？

不具备可持续的业务

博拓生物主要从事POCT（即时检验）诊断试剂的研发、生产和销售，产品覆盖现有产品覆盖了生殖健康检测、药物滥用（毒品）检测、传染病检测、肿瘤标志物检测、心肌标志物检测等五大检测领域，广泛应用于国内外各级医疗机构、司法检测系统、第三方检测机构、疾病预防控制中心、采血站、私人诊所等。

根据招股书，博拓生物本次拟募集8.91亿元，年产 4 亿人份医疗器械（体外诊断）产品扩建升级建设项目、体外诊断研发中心建设项目、体外诊断产品生产线智能化改造建设项目、营销运营中心建设项目等四个项目的投入。

一次性募集近9亿元资金，这是什么概念呢？

2018年至2020年（报告期），博拓生物的营业收入分别为1.8亿元、2.09亿元、8.65亿元，合计12.54亿元；同期的净利润分别为0.19亿元、0.28亿元、4.35亿元，累计净利润为4.82亿元。

募集的资金总额相当于近三年净利润两倍，不知道这些资金投入之后，需要多久才能获得回报呢？更重要的是，博拓生物2020年的营业收入与净利润的快速增长不具备可持续性，毕竟新冠疫情是百年难得一遇的灾难。

根据招股书，博拓生物的核心业务为药物滥用（毒品）检测系列产品，报告期内的营业收入分别为0.79亿元、1.03亿元、0.97亿元，占主营业务的比例分别为44.57%、50.16%、11.28%。而传染病检测产品的营业收入为0.65亿元、0.67亿元、7.23亿元，占主营业务的的比例分别为36.98%、32.56%、84.48%。

可以看到，在疫情之前，药物滥用（毒品）检测系列产品是博拓生物的核心业务，该业务的营业收入占主营业务的收入有逐渐增高的趋势，而传染病检测产品的收入占主营业务收入的比重存在下滑的情况。

因为疫情，让博拓生物传染病检测产品的营业收入剧增，2020年的收入同比增长983%，近乎10倍的增长率让其迅速替代传染病检测产品，成为博拓生物真正的核心业务。其中新冠检测产品的收入占主营业务收入的比例高达75.16%，即6.43亿元。

不过，伴随着全球新冠疫情得到控制，传染病检测产品并不能持续为博拓生物的快速增长赋能，短期的业绩暴增更加考验企业管理者的管理水平，若企业高管的管理水平不能及时跟上，掌舵者盲目追求业绩增长，会使企业的发展偏离正常轨道，最终不利于公司的良性健康发展。

毛利率下滑风险。2020年，博拓生物的新冠检测产品毛利率为84.78%，带动公司的毛利率快速增长，为75.14%。但疫情过后，毛利率将会回归正常水平，此外，若扣除新冠检测产品的毛利率，则报告期内博拓生物的毛利率为38.34%、42.65%、46.04%，在毛利率在行业中处于最低水平，说明公司产品的竞争力不足。

产品竞争力不足的一个关键原因是，博拓生物的研发费用投入严重不足。报告期内，博拓生物的研发费用分别为966万元、1684万元、4132万元，占营业收入的比重为5.36%、8.07%、4.78%，研发费用远远低于行业平均水品。

之于博拓生物所处的行业，企业需要持续性投入研发费用才能够保持自身产品竞争力，而博拓生物的研发费用率低于行业平均水平，如何增强产品竞争力是其当前需要思考的问题。

关联方是最大供应商？

对于IPO企业而言，信息披露是否到位、真实性是证监会重点核查的内容，但短平快解读细读的招股书发现，博拓生物披露的内容存在不少的疑点。

供应商疑点。在报告期内，杭州凯华塑料制品有限公司（凯华塑料）是博拓生物的主要供应商之一，其中在2018-2019年更是博拓生物的第一大供应商，博拓生物在报告期内向其采购的金额均在1000万元以上。

需要指出的是，凯华塑料是博拓生物的关联交易方。2018 年 6 月 18 日，博拓生物实际控制人陈音龙将其控制南湖塑料的塑料注塑业务整体委托由凯华塑料实际控制人肖开华经营，这意味着凯华塑料与博拓生物的交易构成关联交易。

此外，企查查数据显示，杭州永业印务有限公司（永印业务）的实际控制人为陈音龙，持股逾86%，这意味着又是一关联公司，前五大供应商居然有两大公司为博拓生物的关联方。

需要指出的是，凯华塑料的注册资本和实缴资本为50万元，公司的参保员工为30人，此外据环球网报道凯华塑料在2020年6月3日才获得增专票限额审批。

根据税收征管条例，增值税专用发票实行最高开票限额管理，增值税专用发票开票限额是指单份专用发票或货运专票开具的销售额合计数不得达到的上限额度，一般纳税人申请专用发票最高开票限额不超过十万元的，这里指不含税销售额不超十万元。

这也意味着凯华塑料在2019年及以前年度“最高开票限额不超过十万元”，而其却成为博拓生物的最大供应商，且供应金额均破千万，还有逐年增高的趋势。

2020年，博拓生物的第一供应商变更为杭州启幸生物科技有限公司（启幸生物），博拓生物向后者采购的金额超过3000万元，但这家公司的猫腻却是不少。

资料显示，该公司成立于2017年5月17日，法人为王晓燕，但该公司购买社保的人数始终为0人，意味着根本没人缴纳社保。

查询王晓燕的资料，发现其关联四家公司，其中两家公司已经注销，另外一家公司为杭州禾契生物科技有限公司（禾契生物），禾契生物缴纳社保的人数为2人，难道两个人销售了3000多万元的产品？

博拓生物向一家没有员工缴纳社保记录的公司采购的金额超过3000万元？公司对于供应商的选择究竟是一个什么样标准呢？

囿于篇幅，短平快解读仅列出上述问题，后续将对博拓生物上市进行进一步的解读分析。