国内头部自动驾驶解决方案提供商知行科技，离上市更进一步。

近日，知行科技在港交所更新上市招股书。此前，公司已经获得证监会国际合作部的境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书，并于9月11日通过港交所上市聆讯。这意味着，知行科技或将成为港股“自动驾驶第一股”。

知行科技成立于2016年，是一家自动驾驶解决方案提供商，专注于自动驾驶域控制器。虽然成立仅有7年，按2022年销售自动驾驶域控制器产生的收入计，知行科技已成为中国第二大第三方自动驾驶域控制器提供商，市场份额达到26.2%，仅次于市场份额44.6%的德赛西威（002920.SZ）。

然而，自动驾驶被公认为是“烧钱”领域，烈火烹油般的热闹背后，却是严峻局面，知行科技也暴露出重重隐忧。

一方面，知行科技的客户供应商集中度双高，公司营收单一，且高度依赖吉利系，其中极氪一个品牌贡献的收入占比就达到了93.5%，而上游供应严重依赖Mobileye。

另一方面，知行科技毛利率大幅下滑，深陷亏损的漩涡中，2022年至2023年上半年亏损累计高达9.6亿元。

与控制器厂家与芯片厂家深度绑定是行业普遍现象，但依赖单一供应商，必然带来议价能力下降。未来，知行科技该如何摆脱客户和供应商过于集中带来的风险？

毛利率降至个位数

自动驾驶是近年来的热门领域，产业链基础配套设施和市场开发也日趋成熟。成立于2016年的知行科技，是其中比较有代表性的一家。2023年9月11日，知行科技披露通过港交所聆讯后的资料集，拟主板挂牌上市。

知行科技的业务主要包括自动驾驶域控制器产品线、智能前视摄像头产品两大部分。其中，自动驾驶域控制器是主要业务，目前营收占比超94%。

该业务分为两条自动驾驶域控制器产品线，一条是公司与Mobileye合作开发的SuperVision（一种辅助驾驶导航方案，知识产权属于Mobileye），另一条是公司自主设计的iDC系列，包括iDC Mid及iDC High两种产品。

当前，知行科技处于大规模商业化的相对早期阶段，2020年至2023年上半年（以下简称报告期），公司收入成本分别为3806万元、1.41亿元、12.15亿元以及5.02亿元，占总营收的比重分别为79.9%、79.4%、91.7%及92.4%。

在此情况下，虽然知行科技报告期内营收实现快速增长，但尚处于亏损状态。报告期，公司营业收入分别为0.48亿元、1.78亿元、13.26亿元、5.43亿元，分别亏损0.54亿元、4.64亿元、3.42亿元、9974.8万元。

知行科技解释，其年内亏损变动主要与按摊销成本计量的附有优先权的金融工具财务成本有关。而按非国际财务报告准则计量，该公司2020年至2022年的经调整亏损分别为0.36亿元、0.34亿元、0.17亿元，2023年上半年经调整亏损为4616.1万元。

也就是说，2020年至2023年上半年，知行科技三年半的时间内亏损累计高达9.6亿元、经调整亏损累计1.33亿元。

除持续“烧钱”因素外，毛利率大幅下滑拖累了公司净利。2020年至2022年，知行科技毛利率分别为20.1%、20.6%和8.3%，2023年上半年进一步下滑至7.6%。对此，知行科技解释道，主要是由于自2021年10月开始量产毛利率更低的SuperVision。

客户供应商集中度双高

此次赴港IPO，知行科技透露，将募集2亿至3亿美元资金（约合13.76至20.65亿元人民币），主要用于自动驾驶解决方案及产品研发，部分用于建设研发总部、生产线以及扩大营销网络。

不过，对于知行科技来说，还有一个不得不提的风险。长江商报记者注意到，该公司的客户集中度正在逐年升高。报告期，知行科技的前五大客户贡献收入分别占总收入的84.2%、92.1%、99.4%和及99%。

其中，吉利与知行科技的业务可谓是“深度绑定”。2020年10月，知行科技与吉利集团达成初步合作，共同研发L2++级自动驾驶解决方案及产品。2021年10月，吉利旗下的极氪001进入量产交付，此后，极氪就成为知行科技最大的客户。

招股书显示，2021年和2022年，知行科技来自吉利集团的收入分别为0.95亿元及12.78亿元，占同期收入的53.0%及96.4%。2023年上半年，吉利系贡献的收入占比已经达到了98.6%，其中，仅极氪一个品牌贡献的收入占比就达到了93.5%。

高度依赖极氪，在汽车销量不振的情况下，知行科技未来业务的增长空间有多大，是一个未知数。

或许，知行科技也意识到仅靠吉利支撑带来的隐忧。2023年以来，知行科技拓展了更多主流主机厂客户。最新信息显示，其全栈自研的行泊一体域控制器iDC Mid已完成量产交付，并搭载在奇瑞星途揽月及星途凌云上，2023年6月至8月还获得两份奇瑞的定点函。此外，iDC Mid还获得6份来自不同OEM的定点函。

除了下游大客户之外，知行科技对于上游供应商Mobileye依赖程度也很大。招股书显示，2020年至2023年，前五大供应商占知行科技采购总金额占比分别为53.4%、78.9%、96%和97%。

其中，第一大供应商是英特尔旗下的自动驾驶芯片巨头——Mobileye。2022年，知行科技向Mobileye的采购金额达9.22亿元，占比将近七成，为69.2%，2023年上半年占比继续跃升至90.3%。

还需要注意的是，知行科技经营性现金流出净额高企，截至2023年6月30日，公司经营活动现金净额为-0.8亿元，年末现金及现金等价物为1.47亿元。

从行业来看，目前，全球自动驾驶域控制器的市场规模由2019年的5亿元增长至2022年的165亿元，复合年化增长率为211.2%，预计2026年将达到1154亿元，复合年化增长率为62.6%。

在行业人士看来，自动驾驶前景星辰大海，但竞争也非常激烈，知行科技当前处于相对领先地位，但也存在对单一客户、供应商的过度依赖问题，尚未实现自身造血的知行科技能否借此次上市融资加快发展，夯实竞争实力补齐短板值得关注。

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