健帆生物科技集团股份有限公司创建于1989年，专业从事生物材料和高科技医疗器械的研发、生产及销售，是国内第一家以血液净化产品为主营业务的A股侧业板上市公司，其血液灌流与吸附疗法在治疗尿毒症方面有着巨大前景。目前健帆生物位居中国上市企业市值500强。并稳居我国医疗器械上市公司前列。

1.主要产品收入及利润

健帆生物深耕血液灌流器领域，产品种类齐全，秉承“专病专灌”战略，目前产品已覆盖肾病、肝病、中毒、风湿免疫、危重症等多个领域。

1.1血液灌流器

2019年，健帆生物灌流器产品实现收入12.98亿元，同比增长40.35%，其中肾病产品HA130收入9.68亿元（占比74.6%），贡献主要业绩。我们预计健帆生物血液灌流器20-22年收入CAGR在30%以上。

健帆生物技术工艺行业领先，产品学术价值被不断验证，产业链地位高；行业绝对龙头，后来者赶超难度大；行业渗透率及使用频次双升贡献广阔空间，健帆生物作为龙头有望充分享受行业红利；产能中短期无瓶颈，为产品量提供支撑。

1.2胆红素吸附器

健帆生物的胆红素吸附器产品（BS330）于2012年开始上市销售，主要应用于高胆红素血症、高胆汁酸血症等肝病领域，其2019年收入为0.73亿元，同比增长63.7%，我们预计20-22年胆红素吸附器收入CAGR在60%以上，长期前景广阔。健帆生物首创的双重血浆分子吸附系统（DPMAS）疗效显著，陆续进入多项指南获得认可；肝病领域潜在市场空间广阔，健帆生物有望持续受益；通过“一市一中心”方案推广，健帆生物肝病产品步入发展快车道。

2.基地产能

各基地有序推进，产能中短期无瓶颈。健帆生物持续加大生产投入，各大基地项目有序推进，其中包括：

（1）珠海健帆园扩建项目：于2019年3月开工奠基，并于2019年12月30日完成建筑主体结构封顶，该自动化生产车间正式启用后，健帆生物血液灌流器产能将达到500万支/年，可实现年产值30亿元，相比健帆生物19年的收入水平（14.3亿元），仍有翻倍以上的空间，产能中短期无瓶颈；

（2）湖北黄冈项目：于2019年2月开工奠基，于2020年1月顺利封顶；

（3）天津项目：目前在有序推进中。通过三大项目的建设，健帆生物加快完善华南、华中、华北的产业战略布局，为健帆生物未来发展提供产能保障。

3.行业发展空间及优势

3.1渗透率及使用频次有望双升，行业潜在空间广阔

患者基数快速壮大，渗透率及使用频次不断提升，潜在市场空间广阔。根据测算，2019年国内肾病领域灌流器市场规模约12亿元，我们预计2030年市场规模有望达到91-122亿元（假设渗透率提升至7.5%-8.5%，使用频次提升至一月2-3次），未来3-5年行业仍处于快速成长期，长期空间广阔。

渗透率提升空间大，我国目前灌流领域渗透率仍较低，以应用最为广泛的肾病领域为例，若以一月一次的使用频次计算，则我国目前肾病灌流领域渗透率（以国内尿毒症总患者群为基数测算）仅约7.7%（VS18年我国血液透析行业渗透率约20%，透析人数数据来自全国血液净化病例信息登记系统）；若以一月两次的使用频次计算，则我国目前肾病灌流领域的渗透率仅约3.9%

预计未来5年（2020-2024年）尿毒症患者数仍将以至少10-15%的复合增速增长，到2024年时国内尿毒症患者数或将超过500万人。

3.2健帆生物血液灌流器治疗新冠效果显著，全球品牌知名度进一步提升

2020年上半年，健帆生物HA330、HA380血液灌流器分别实现销售收入为5,356.30万元、230.84万元，同比增长31.17%、123.23%；健帆生物DX-10血液净化机实现销售收入1,018.69万元，同比增长145.29%。同时，健帆生物境外市场实现销售收入1,770.34万元，同比增长105.96%；2020年7月更是实现海外销售收入681.67万元，同比增长160.33%。

3.3行业绝对龙头，后来者赶超难度大

健帆生物产品市场定位高，销售及渠道能力突出，短期难以超越；主要通过经销商买断的销售模式深度把控终端市场，截止2019年底，健帆生物销售人员已超过900人，产品已覆盖国内5000余家二级及以上医院；品牌优势明显，而灌流器属新兴医疗产品，医院替换难度大。

4.健帆生物近年来业绩实现高质量快速增

肾病产品是健帆生物目前体量最大的业务，也是健帆生物历史上最早推出的产品，2018、2019年均保持40%以上的高速增长，今年在疫情背景下也依然保持了33%的同比增速，是健帆生物业绩的核心驱动力。肝病业务是健帆生物近两年主要的增长业务，2017-2019年均保持50%以上的增长态势。2016-2019年，健帆生物收入端复合增速达到38%。2020年上半年，健帆生物实现营业收入8.70亿元，同比增长32.00%。

2016-2019年，扣非归母净利润复合增速达到39%。2020年上半年，归母净利润4.41亿元，同比增长44.11%；扣非归母净利润4.17亿元，同比增长53.17%；经营性现金流量净额3.40亿元，同比增长33.39%。

预计未来几年能够以40%左右增速前进，健帆生物具备十年十倍股潜力，股价如果回调，将迎来不错的机遇！