一、公司基本情况

1、主营业务

公司主要从事日化产品OEM/ODM及塑料包装容器的研发设计、生产，具备化妆品和家庭护理产品的研发、配制、灌装及塑料包装容器设计、制造的一体化综合服务能力。公司的主要产品包括护肤类、洗护类、香水等化妆品，香皂、 消毒液、洗手液、洗洁精等家庭护理产品，以及配套的塑料包装容器。

2、发展历程

3、主要产品

公司主要客户及主要产品示意如下：

4、主营业务收入构成

二、公司经营模式

采购模式

公司日化产品所需的主要原材料包括表面活性剂、润肤剂、皮肤调理剂、保湿剂、芳香剂及其他添加剂等，塑料包装产品所需的主要原材料包括合成树脂（PE、PP等）、色母等，供应商主要是一些石油化工企业。原材料采购价格由公司与供应商谈判协商确定，每种原材料一般确定两家以上的供应商，以保证原材料采购的价格和质量。部分客户根据不同产品需求，会指定原材料如标签、色母等的供应商，指定供应商同时需要通过公司的合格供应商认证。公司直接向上述经认证的客户指定供应商下单采购，并将采购原材料用于品牌客户相关产品的生产制造。

2、生产模式

公司的生产模式主要为订单式生产，公司结合客户的需求计划、自身的实际产能、产品的生产流程耗时等因素制定排产计划，组织生产制造。

（1）日化产品

公司日化产品生产目前以OEM模式为主，同时为部分品牌商提供ODM服务。OEM：即贴牌生产，公司按照客户提供的配方设计、工艺控制要求进行生产，产品以客户的品牌进行销售。ODM：即自主设计制造，公司根据客户需求开发产品，产品研发、配方设计、工艺控制等主要由公司完成，产品以客户的品牌进行销售。

（2）塑料包装容器

对于塑料包装容器产品，公司根据客户需求进行产品设计，与客户沟通确认后，安排开发模具并试生产。经客户对产品外观及功能的测试、验证评审后，开始大批量生产。生产过程中，公司对产品进行不间断的巡检、抽检，按照客户的工艺要求，进行贴标、丝印、烫金、组装等程序，直至产品入库。

3、销售模式

公司采用直接销售的模式，根据客户需求，按就近原则布局生产和销售。凭公司与主要客户签订框架性协议，就产品质量、供货保障、定价原则、订单下达方式、结算方式等方面作出约定；关于产品型号、规格等具体事项由公司与客户根据实际情况在框架协议条件下另行协商确认；具体产品数量、价格以经双方确认的订单为准。

公司产品定价方法为成本加成法，在对产品成本计算的基础上，根据不同类型产品给予适当的成本加成率，向客户提供报价并协商确定最终价格。在结算方面，对于长期合作客户，每月按实际发生的业务量与客户进行结算，信用期一般为2-4个月。对于新客户，公司一般预收30%-70%款项，再组织生产。

4、工艺流程

三、公司股权结构及管理层

1、公司控股股东为曾本生，直接持有公司73.99%股权，其子曾焕彬任公司总经理，是一家典型的家族企业。曾本生是公司创始人，1946年出生，中国香港永久性居民，现任公司董事长。曾焕彬公司创始人，1974 年出生，中国香港永久性居民，现任公司董事、总经理。曾任公司前身泉州华硕董事、总经理。（嘉禾常兴、泉州恒亨、泉州众亨为公司员工持股平台，合计持股2.71%）

59岁成立泉州华硕实业有限公司；61岁起在上海松江，成立子公司上海嘉亨日用化学品有限公司；69岁成立珠海嘉亨日用化学品有限公司和天津嘉亨塑胶有限公司；70岁成立上海诚壹塑胶制品有限公司；72岁成立浙江嘉亨包装技术有限责任公司；73岁成立华美工业有限公司（香港）；74岁泉州华硕实业有限公司变更为股份公司准备上市，并更名嘉亨家化股份有限公司；75岁带领嘉亨家化在深交所A股上市。

公司中层及以上管理人员的薪酬偏低，有通过股权代付的形式做低公司高管薪酬，从而提高公司利润的情况

五、化妆品代工产业

1、化妆品产业链

化妆品产业链大致分为原料供应、生产制造、品牌营销、渠道等环节。

（1）原料供应

（2）生产制造

分为内容物和外包装的生产商。内容物生产商根据不同的运营主体背景，可分为专业的OEM/ODM厂商和品牌自建厂商；外包装生产商包括包材生产商以及花盒生产商，化妆品包材生产同样有外包和自产两种模式。知名的OEM/ODM厂商包括科丝美诗、莹特丽、科玛、诺斯贝尔等，嘉亨家化、通产丽星、锦盛新材等是国内主要的化妆品塑料包装制造商。目前化妆品代工厂发展逐渐成熟，国内不乏能够提供一体化生产的OEM/ODM厂商，比如嘉亨家化，可以包揽从内容物、外包装设计以及成品生产等流程，品牌方只需要下订单以及负责后期成品的销售环节。

（3）品牌塑造和营销

（4）渠道

分为直营&经销、线上&线下几种类型。将产品直接售卖给消费者，或者卖给经销商，进而售卖给消费者。

2、化妆品产业链毛利率

（1）上游原料供应商

内容物原料供应商的毛利率大部分在25%-35%，以国际知名原料供应商巴斯夫和国内科思股份、天赐材料和及华熙生物为例，其化妆品活性成分业务毛利率大致处于25%-35%区间，华熙生物作为玻尿酸原料的龙头企业，在成本上具有一定优势，因此毛利率大幅高于其他原料商。

（2）中游化妆品代工厂制造商及塑料包装制造商

生产制造环节毛利率为10%-35%，代工厂的毛利率在全产业链上相对低于原料生产商和品牌方。以诺斯贝尔、嘉亨家化、栋方股份、科丝美诗为例，国内代工厂化妆品业务的毛利率均在20%-35%之间，而国际知名的代工企业科丝美诗的毛利率不到15%。

（3）中游品牌商

品牌商毛利率为60%-80%左右，品牌商在化妆品产业链中占绝对主导地位，毛利率水平全产业链最高。以欧莱雅、资生堂、逸仙电商、上海家化、贝泰妮的为例，其毛利率在60%-80%

之间。

（4）下游渠道商

渠道商包括代运营、线上平台以及经销商和线下终端的抽成，代运营的毛利率在30%-60%，线上平台的收费包括平台服务费、技术服务费、广告费等，其毛利率在25%-45%，经销商的毛利率在30%左右，线下终端的毛利率在40%左右。

3、化妆品代工的发展机遇

（1）化妆品OEM/ODM生产是品牌竞争和社会分工的结果

化妆品品牌商竞争激烈，需要不断推出新产品，通过多元化的产品组合以及健康时尚的设计理念来迎合消费者需求，以提升品牌整体的覆盖能力。线上销售渠道迅速发展带来品牌推广方式的多元化，促使化妆品品牌商将更多的精力集中在化妆品的品牌经营及市场开拓，而将产品生产甚至研发环节委托给专业企业，从而实现新产品快速上市，降低生产运营成本。

（2）全球化妆品生产向主要消费地转移

中国作为全球工业制造中心，在化妆品研发、生产等领域具备完整的产业链，综合优势明显，且中国化妆品消费市场日益增长，吸引越来越多的国际化妆品品牌商选择将其产品在中国生产，共同推动中国成为重要的化妆品生产制造中心，为国内化妆品OEM/ODM企业带来良好的发展机遇。

（3）我国化妆品OEM/ODM行业处于发展的上升期

中国化妆品市场的稳定持续发展对化妆品生产产能的需求不断增加，为化妆品 OEM/ODM行业的发展提供了基础。一方面，化妆品国际知名品牌更加注重本地化运营，使生产基地贴近本地市场，进一步缩短与消费者的距离，从而提高应变能力，并更好地进行关税风险管理；另一方面，国产品牌的复兴及大众化产品定位，以及电商、化妆品专营店的渠道下沉，对产能扩张的需求进一步增加；电商等渠道催生的新兴化妆品品牌，其轻资产的运营方式及快速推出产品的需求，在供应链环节将更加依赖于有较强研发实力、稳定生产能力的制造商企业。

4、化妆品、家庭护理产品塑料包装市场

随着化妆品市场需求不断增加，化妆品包装市场也随之增长。化妆品包装的设计需要考虑多重因素，最基础的功能包括2项：保护化妆品内容物及标识化妆品各项信息。外观新颖、高颜值的包装形式更能引发购买冲动，增强商品的销售竞争力，所以化妆品品牌商都希望通过独特的包装来吸引购买者的注意力，对化妆品包装供应商的外观设计、质量控制、模具开发等能力提出更高的要求。

2017年，全球化妆品塑料包装市场规模约为110亿美元，未来5年年均复合增长率约为 4.9%。

根据 Grand View Research 研究显示，2025 年家庭护理塑料包装全球市场规 模预计为 583.2 亿美元，国内市场规模也将达到 137.7 亿美元。

化妆品生产是一个复杂的系统工程，包括化妆品内容物及化妆品包装的研发设计、生产，二者相辅相成，具有一站式服务能力的企业，不仅大大降低了客户成本，也提高了对客户需求的综合服务水平，具有较强竞争优势。未来行业内的参与者不仅要在各自专精的品类提供高质量的研发生产服务，还需要围绕客户需求不断拓展产业链上下游领域，通过自行设立、合作开展等方式为客户提供全方位、一站式的化妆品及塑料包装的研发、生产类服务。

4、化妆品代工竞争格局

（1）在化妆品制造领域，从全球看，我国化妆品OEM/ODM企业发展历史相对较短，在整体技术水平和规模方面与国外先进企业存在较大差距，在中高端研发领域竞争力偏弱。从国内看，目前化妆品生产许可获证企业4,000余家，行业市场竞争激烈，市场集中度较低，总体上以中小企业居多，随着行业监管加强，化妆品生产将逐步向具有严格质量控制、符合环保标准的自主品牌及规模较大的OEM/ODM企业集中。

整体来说，我国的化妆品代工企业可以划分为四个梯队：（1）龙头型企业：以主要加工护肤品的诺斯贝尔及主要加工彩妆的科丝美诗（中国）为代表，销售规模在20亿元左右，企业规模较大；根据各公司财报数据，诺斯贝尔2019年营收为21.8亿元，远低于科丝美诗（韩国）的78.9亿和科玛（韩国）的91.4 亿；（2）行业内主要竞争者：太和生技、全丽、大江生医等，销售规模在10亿元左右；（3）行业中坚力量：贝豪集团、科玛（中国）、莹特丽（中国）、上海臻臣等，销售规在5亿元左右；（4）中小企业：栋方、芭薇、爱美斯等，公司规模小，一般在 1-2 亿元左右。

（2）同行业主要企业

科丝美诗（中国）化妆品有限公司

科丝美诗（中国）化妆品有限公司成立于2004 年，注册资本2,007.20 万美元，是一家集化妆品生产、研发及配套性服务为一体的全球化妆品OEM/ODM服务企业，总部位于韩国。主要客户包括国际品牌雅诗兰黛、联合利华、迪奥、欧莱雅、香奈儿、植村秀，以及国内品牌百雀羚、珀莱雅、伽蓝、卡姿兰、屈臣氏等。

科玛化妆品（北京）有限公司

科玛化妆品（北京）有限公司成立于2007年，注册资本500万美元，系韩国科玛株式会社全资子公司，主要从事化妆品OEM/ODM业务，主要客户包括雅诗兰黛、兰蔻、香奈儿、资生堂、雪花秀、兰芝、联合利华等。

深圳市通产丽星股份有限公司（002243）

通产丽星成立于1995年，2008年在深交所中小板上市，通产丽星从事新材料、科技创新服务业务。塑料包装主要客户包括宝洁、箭牌、欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、妮维雅、玫琳凯、安利、百雀羚、蓝月亮等。

浙江锦盛新材料股份有限公司 (300849)

浙江锦盛新材料股份有限公司成立于1998年，主要从事化妆品塑料包装容器的研发、生产和销售，主要产品包括膏霜瓶系列和乳液瓶系列等亚克力（PMMA）材质的化妆品包装容器。根据其公开披露的信息，2018年，实现营业收入36,064.26万元，归属于公司股东的净利润5,351.31万元。

六、风险因素

（1）研发投入少

2017年至2020年上半年，嘉亨家化的研发投入分别为1006.10万元、1441.73万元、1816.86万元和811.39万元，仅占营收的1.89%、2.01%、2.31%和2.07%。

同行业可比公司通产丽星的研发费用率为4.72%、5.31%和4.30%，锦盛新材研发费用率分别为3.57%、3.87%和3.75%，诺斯贝尔的研发费用率分别为3.05%、3.25%和3.26%，均高于嘉亨家化。

另外，嘉亨家化目前拥有175项境内专利及2项境外专利，其中发明专利32项，与同为化妆品OEM/ODM制造商科玛化妆品（北京）近300项专利相比，差距较大。

（2）薪酬显著低于同行业

2017年至2020年上半年，嘉亨家化的期间费用率分别为10,979.34万元、12,732.51万元、14,608.67万元和4918.86万元，占营收比例分别为 20.60%、17.73%、18.59%和 12.54%，呈逐年下降的趋势。

而有效的控制费用率成为嘉亨家化提高净利润的重要手段，在嘉亨家化2019年的管理费用、研发费用中，员工薪酬在其中的占比均在50%左右。

同年公司的人均薪酬只有7.07万元/年，可比公司通产丽星、锦盛新材的人均薪酬分别为12.67万元、8.79万元，比嘉亨家化的人均薪酬高出了44.20%和19.57%。

针对公司薪酬显著低于同行业的情况，嘉亨家化对中国经济网表示，公司主要从事日化产品 OEM/ODM 及塑料包装业务，日化产品后端包装环节、塑料包装容器在线外观检测及包装等对人工需求较大，随着公司业务规模快速增长，生产人员增长幅度较大，人均薪酬不高。

值得关注的是，2019年嘉亨家化的中层及以上管理人员的人均薪酬为27.69万元/年，较2017年的23.63万元/年相比，也仅增长了17.18%。

（3）受政策影响明显

小结：随着强监管政策推行，化妆品行业优胜略汰加剧，特别是产业链上下游企业，中游品牌商功效性护肤品牌（贝泰妮、上海家化）仍具有较强竞争力